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铜：宏微双弱 铜价回调
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
1、 宏观。 海外方面， 美国劳工部公布的2月CPI同比维持在2.4%，核心CPI同比降至2.5%，均符合预期，显示出通胀并未因前期油价上涨而立即失控，然而市场更加关注3月数据。另外，就业市场的结构性矛盾依然突出，初请失业金人数为21.3万， 低于预期，表明企业裁员规模有限，与非农数据骤降形成反差。 地缘政治方面，美伊冲突持续升级下霍尔木兹海峡封锁危机未解，国际油价接连走高， 地缘持续影响大宗商品市场。国内方面，中国2月份社会融资规模增加23800亿元人民币， 比上年同期多增1469亿元；金融机构人民币贷款增加9000亿元人民币， 比上年同期少增1100亿元； M1、 M2同比分别为5.9%、 9.0%， 前值为4.9%、9.0%。
2、 基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至-60.9，铜精矿异常紧张情绪再次凸显， 成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，3月电解铜预估产量119.52万吨， 环比增加4.6%，同比增加6.5%，产量较2月份小幅修复。进口方面，国内国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。库存方面，截止3月13日全球铜显性库存较上次（6日） 统计增加1.6万吨至148.7万吨；其中LME库存增加27500吨至311825吨；Comex库存下降5709吨至536731吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.33万吨至57.39万吨， 保税区库存下降0.28万吨至6.42万吨。需求方面，铜价走弱，下游订单回暖，采购情绪有所增加。
3、 观点。 美伊冲突持续升级下，市场对地缘持续升级下对全球经济产生不利影响占据主流，海外金融市场大幅回落，需求减弱预期及流动性担忧双重压力下导致铜价最终承压回落。另外，美铜与伦铜价差逆转，价差重心下移，此时市场也担心美铜库存流出给伦铜带来更大的累库压力。但市场也并非完全利空，当前极低的TC/RC费用已导致冶炼厂理论亏损扩大，这或引发冶炼端减产预期， 限制价格深跌；同时，国内即将步入传统的4月消费旺季，下游线缆及空调企业排产环比改善，刚需补库有望在铜价回落后释放，加速国内社会库存的去化进程。短期关注90000~100000元/吨的区间支撑力度，若内外累库减弱及现货贴水收窄，可轻仓试多博取旺季反弹；但若地缘冲突持续扩大化， 市场或继续定价宏观风险，铜价亦应继续观望
镍&不锈钢：成本推升 宏观拖累
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：镍矿方面，印尼镍矿升贴水维持40美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水上涨4.5美金/吨至15美元/湿吨。镍铁方面，国内工厂及贸易商对外报价坚挺，多在 1100 元/镍（出厂/舱底含税）及以上；青山高镍铁对外招标价为 1070 元/镍（舱底含税）；贸易商印尼铁成交价为 1120 元/镍（到厂含税）。MHP方面，受2月山体滑坡事故影响，园区内的QMB、Meiming、ESG、Green-Eco四个湿法冶炼项目被迫进入停产检修阶段，印尼约30%的湿法冶炼产能暂时停摆，近期成交系数有所上涨。
2、需求：新能源方面，3月预计三元前驱体产量环比增加14%至约9万吨；预计三元材料产量环比增加19%至84360吨；据乘联会数据，2月1-28日，全国乘用车市场零售103.4万辆，同比去年下降25.4%，环比下降33.1%。2月新能源乘用车市场零售46.4万辆，同比下降32.0%；1-2月新能源乘用车市场零售106.0万辆，同比下降25.7%。不锈钢方面，周度期货价格基本持平，月差走扩至155元/吨，交割品升水小幅下降；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114.2万吨，周环比下降0.66%，其中300系环比减少0.9万吨至70.7万吨；3月不锈钢粗钢排产363.35万吨，月环比增加32.69%，同比增加3.46%。
3、库存：周内LME库存减少2760吨至284658吨；沪镍库存增加2894吨至56462吨，社会库存增加2953吨至87490吨，保税区库存维持2200吨。
4、观点：在镍矿供应偏紧和海运费上涨的双重影响下，镍矿价格持续走强，同时，周度镍铁报价和成交价格均有上涨。然而，一级镍周度社会库存环比大幅增加，显现出较大的压力。印尼镍矿配额收紧之下，供应端再度扰动，需要注意的是对7月补充配额存在一定的预期，且一级镍库存压力较大，但鉴于当前成本端持续走强，操作上或仍可参考成本线短线做多机会，警惕宏观拖累。
氧化铝&电解铝&铝合金：抢铝挤仓，外强内弱
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内氧化铝期货震荡偏强，截至13日主力收至2956元/吨，周度涨幅4.4%。沪铝震荡偏强，周内主力收至24960元/吨，周度涨幅1%。铝合金震荡偏强，周内主力收至23655元/吨，周度涨幅1.6%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.05%至77.08%。周内山西及贵州延续降负荷，河南厂家检修结束后逐步复产。电解铝方面，中东冲突持续，卡塔尔Norsk Hydro铝产停产，巴林铝业宣布暂停供货，莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同未谈拢面临停产， Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼项目爬产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，预计3月国内冶金级氧化铝运行产能降至8624.8万吨，产量737.8万吨，环比增长11.5%，同比下滑2.3%；预计3月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量387.5万吨，环比增长12.9%，同比增长4.3%，铝水比回落至64.4%。
2、需求：金三周期各版块开工持续修复，周内加工企业平均开工率上调2.4%至61.9%。分版块看，铝线缆开工率上调2%至65%，铝板带开工率上调1%至70%，铝箔开工率持稳在72.9%，铝型材开工率上调7.3%至51.8%。再生铝合金开工率上调2.5%至58.8%。铝棒加工费包头持稳，新疆河南临沂无锡广东下调50-250元/吨；铝杆加工费全线持稳。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库7813吨至27.4万吨；沪铝周度累库2.19万吨至41.64万吨；LME周度去库1.16万吨至44.5万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.8万吨至18.8万吨；铝锭周度累库3.8万吨至129.4吨；铝棒周度去库1.2万吨至38.6万吨。
4、观点：国内厂家以检代停应对亏损压力，海外运往中东氧化铝原料因海峡阻塞低价转销其他区域，内外价差收窄修复进口利润，矿端运费成本提升给予氧化铝支撑，仓单注册加速叠加累库拐点导致氧化铝由强转弱。随着中东氧化铝原料库存见底，减产规模或波及阿联酋铝业，进一步加剧供应中断压力，引发海外市场进入避险性“抢铝潮”。LME挤仓风险再现推升外盘，国内累库与需求慢启限制涨幅，外强内弱格局确立，内盘资金仍待拐点信号蓄势待发。注意到铝棒率先铝锭开启去库，国内跟涨时点有望临近。当前地缘局势演变仍为关键，需密切关注美伊冲突进展及国内下游消费实际落地情况。
工业硅&多晶硅：底部调整，静待政策
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内工业硅期货震荡偏弱，13日主力2605收于8675元/吨，周度跌幅0.17%；多晶硅震荡偏强，主力2605收于42040元/吨，周度涨幅2.25%。现货涨跌不一，其中不通氧553上调50元/吨至8800元/吨，通氧553持稳在9000元/吨，421下调100元/吨至9600元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加250吨至6.63万吨，周度开炉率上调0.38 %至25.38%，周内开炉数量增加3台至202台。西北地区，周内新疆开炉持稳，陕西关停1台，西北总计165台硅炉在产；西南地区，云南及四川各新开2台，西南总计13台硅炉在产；其他地区周内暂无变动。
2、需求：多晶硅P型下调0.3万元/吨至3.8万元/吨，N型下调0.4万元/吨至4.35万元/吨。受原料定价不明影响，下游采购谨慎。晶硅新单推进停滞，此前挺价策略难以延续，延续降价促销或成为主要策略。有机硅周度价格持稳在14000-14300元/吨。宁波大会对于排产商议结果为有机硅企业3-5月轮流实施减产，最终减产规模达至35%，每月每家减产不低于30%。单体厂原订单排至3月，新提价单预收尚可，下游对高价抵触，价格有松动趋势。多晶硅周度产量下滑330吨至1.9万吨，DMC周度产量下滑100吨至4.19万吨。
3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库5700吨至10.99万吨，多晶硅周度累库1.02万吨至32.07万吨。社库方面，工业硅周度去库15300吨至43.74万吨，其中厂库去库14300吨至25.49万吨。黄埔港去库1000吨至5.65万吨，天津港去库1000吨至7.3万吨，昆明港累库1000吨至5.3万吨。多晶硅周度去库3200吨至35.7万吨。
4．观点：工业硅新疆复产受阻与西南少量复产形成结构性对冲；石油焦原料及新疆国网电价上调构建成本支撑。下游刚需备货有余，增量备货意愿不足。工业硅盘面窄幅震荡，现货底部企稳。多晶硅实际成交持续向低价靠拢。3月部分大厂陆续有开工计划，供给收缩态势告一段落，新增库存持续向仓单转移，以缓解厂库积压压力。下游硅片采购意愿低迷，短期多晶硅底部震荡调整为主。市场等待两会后光伏反内卷政策落地信号，或有望引发利多情绪释放。
碳酸锂：矛盾弱化 震荡整理
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：周度产量数据环比增加836吨至23426吨，其中锂辉石提锂环比增加620吨至14534吨，锂云母提锂环比增加105吨至2937吨，盐湖提锂环比增加20吨至3495吨，回收提锂环比增加91吨至3460吨；3月预计碳酸锂产量环比增加28%至106390吨。
2、需求：周度三元材料产量环比增加406吨至16924吨，库存环比增加208吨至18019吨、周度磷酸铁锂产量环比增加5050吨至101725吨，库存环比增加5251吨至105780吨；3月预计三元材料产量环比增加19%至84360吨；磷酸铁锂产量环比增加24%至43万吨。终端，据乘联会数据，2月1-28日，全国乘用车市场零售103.4万辆，同比去年下降25.4%，环比下降33.1%。2月新能源乘用车市场零售46.4万辆，同比下降32.0%；1-2月新能源乘用车市场零售106.0万辆，同比下降25.7%。2月常规燃油乘用车零售57万辆，同比下降19%；据大东时代智库调研结果显示，本周开标储能项目中配套的电芯价格区间为0.36元/Wh-0.43元/Wh，环比上周最低价增加1.3%，环比最高价增加14.7%；锂电储能项目中，储能EPC（含PC）中标价区间为0.511~0.999元/Wh，最低价环比下降35.1%、最高价环比下降32.6%；储能系统中标价区间为0.499~1.193元/Wh，环比无参考，头部企业报价与集采价格区间进一步收敛。
3、库存：周度碳酸锂社会库存环比减少414吨至98959吨，其中下游环比增加1890吨至45647吨，其他环节减少1120吨至37020吨，上游环比减少1184吨至16292吨。
4、观点：供给端，津巴布韦方面仍未有明确定论，其发运的下滑短期与其他地区发运的增加形成对冲；需求端，正极材料排产积极，但滞后的数据表现出年初终端消化的压力，难以起到给予市场信心的作用；库存端，周度表现延续去库节奏，总库存周转天数下降至27.8天，绝对量的下降和下游不断放大备货系数成为了价格明显的下方支撑。但需要注意的是，当前市场没有明显的矛盾，导致短期价格偏震荡运行，前高需更确定性的利多因素刺激，但仍可考虑逢低布局，另需关注津巴布韦方面动向。
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责任编辑：李铁民
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